解读一：
更可信的账面价值——拨备新政点评

新拨备政策目的在于，降低优质银行监管成本，鼓励银行加快不良确认以及处置不良，提高中资银行资产负债表的披露真实性。更加真实的资产负债表将大幅降低投资者对于资产质量的担忧情绪，中长期利好估值提升。

1、要求拨备覆盖率差异化，降低优质银行监管成本。参照贷款分类准确性、处置不良贷款积极性和资本充足性指标，上市银行要求最低拨备覆盖率由150%降低至120-150%，测算后平均下降22ppts，其中，工行、建行、中行、招行等降幅更大，更受益于此次政策调整。

2、鼓励引导银行加快不良确认和处置。根据上市银行数据测算，政策调整对应释放2815亿存量拨备，按新政策可以边际新增覆盖2282亿不良贷款（占存量贷款比例为0.3%），或者可以新增处置不良资产4692亿（假设40%处置回收率，占不良贷款余额比例为37.4%），鼓励引导上市公司在盈利能力提升周期加快不良确认和处置。

3、降低银行再融资压力。金融监管背景下，非标回表、存量资产补提拨备资本等操作加大了银行再融资压力。新增超额拨备相当于可随时释放核心一级资本1431亿，对应提升核心一级资本充足率~20bps。2月底央行发布3号公告，政策鼓励银行发行更为灵活条款的二级资本补充工具。以上利好银行发行补充核心一级及二级资本。

4、更真实的资产负债表，利好行业估值回升。基于对中国经济出清方式节奏的不了解，海外投资者更加担忧中资银行资产负债表和盈利能力真实性，给予中资银行估值折价。此次拨备政策调整，旨在引导银行更积极的确认处置不良，进而呈现更为真实的资产负债表，利好行业估值回升。重申判断，AH银行价差有望大幅收窄，甚至抹平。

解读二：
拨备监管差异化，资本压力缓释—评银监会调整贷款损失准备监管要求

银监会决定适当下调拨备覆盖率和贷款拨备率

为有效服务供给侧结构性改革，督促商业银行加大不良贷款处置力度，真实反映资产质量，腾出更多信贷资源提升服务实体经济能力，银监会近期发布《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》，决定将拨备覆盖率监管要求下限适当下调。我们认为这项新规有利于减轻银行业资产质量管控压力，加快银行盈利释放以及内在资本补充。从流动性看，银行获得更多资产腾挪空间，也降低银行集中性再融资对资金市场的负面影响。今年银行基本面已经持续改善，叠加政策支持，银行利润或可望超预期。

新规利好拨备覆盖率偏低的银行

贷款拨备率（也称拨贷比）为贷款损失准备与各项贷款余额之比；拨备覆盖率为贷款损失准备与不良贷款余额之比。2017年末商业银行拨备覆盖率为181.42%，拨贷比为3.16%，均季度环比回升，资产质量压力开始缓和。但是行业出现分化，大型商业银行和股份行拨备覆盖率环比上升，城商行、农商行拨备覆盖率仍环比下行。《通知》出台利好拨备覆盖率较低的国有行和股份行，以及不良率上升、拨备覆盖率快速下滑的农商行。拨备覆盖率和拨贷比要求降低后，银行信贷成本计提力度可以边际减少，有利于银行盈利释放和结构调整。

新规把监管要求达标档位一分为四，惠及面较广

《通知》按照同质同类、一行一策的原则确定新监管要求。把拨备覆盖率和拨贷比标准从原来的150%和2.5%调整为四档：120%/1.5%、130%/1.8%、140%/2.1%、150%/2.5%。档位划分考虑三个因素：贷款分类准确性，处置不良贷款主动性，资本充足性。根据上市公司财报简单估算，26家A股上市银行中满足上述三个要求可降低监管标准的银行数量分别为22家、23家、26家。标准降低后，拨备覆盖率偏低且能够达到新标准的银行最为受益，主要是浦发、民生、平安、华夏、交行。预计该类银行信贷成本增幅可以减少，强化内生资本补充能力。

新规缓解资本补充压力，有利于行业平稳改革转型

今年是防范金融风险攻坚战第一年。在金融去杠杆政策下，融资需求表外转表内、非标转标，银行存在资产投放意愿。但是M2增速放慢以及同业负债受限，银行扩张负债较为困难。两方面因素催生银行补资本动力。在资产质量包袱未完全解决的情况下，银行资本补充将更多依靠外源性再融资。但银行集中性再融资或对市场资金面造成更大压力。结合强调发展直接融资，培育新动能的大方向，我们认为《通知》有利于加强银行内生盈利能力，引导更多资金对接新兴产业。同时银行业的资本压力缓和，也加快银行资产负债结构调整速度，实现银行体系平稳改革转型。

风险提示：金融去杠杆监管政策落地或导致资金面短期紧张，银行资产负债结构调整进度或低于预期。